题：跌优质小盘股迎窗口 加速赶底释放市场风险玉树橱柜台面胶

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　　界面新闻记者 | 陶知闲

　　2025 年前三季度营收同比增 43，归母净利润却亏 2207 万元，连续三年陷亏损泥潭；毛利率五连降至 15.15，有息负债三月激增 40，实控人同步抛出减持计划。耕汽车模具与锂电池结构件域的宁波正（维权）（300998.SZ），正陷入多重风险交织的困局中。

　　连续三年亏损，毛利率五连降

　　主营业务为汽车塑料模具、锂电池精密结构件等的宁波正2025年前三季度交出了份 “矛盾” 的成绩单：营收9.04亿元，同比大幅增长43，看似展现出强劲的市场拓展能力；归属净利润却亏损2207万元，同比下滑32，这已是公司连续三年陷入亏损境地。2023 年公司亏损907万元，2024年亏损930万元，亏损额度逐年扩大，盈利质量持续恶化。

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部玉树橱柜台面胶

　　宁波正盈利恶化的核心信号之，是毛利率的持续下滑。数据显示，公司毛利率已连续五年走低：2021年为19.1，2022 年为 16.27，2023 年降至 15.65，2024 年进步下滑至 15.29，2025 年前三季度是跌至 15.15。作为公司核心的业务，模具收入占主营业务收入的比例约为 50，其下游直接对接汽车部件企业，产品覆盖汽车内饰、外饰、空调空滤、油箱等多个系统。

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部

　　“汽车行业存量竞争加剧，下游整车厂降本压力持续向上游传，是模具企业毛利率承压的主要原因。” 汽车行业分析师明渊对界面新闻记者表示，“宁波正的客户既包括萨玛汽车、佛吉亚等全球部件百强企业，也有延锋内饰、亚普股份等本土头部企业，这些大客户议价能力强，在行业下行周期中往往会要求供应商降价，直接压缩了上游企业的盈利空间。”

　　激增的有息负债

　　盈利困境引发资金链紧张，有息负债激增让风险雪上加霜。截至9月底，宁波正有息负债计达8.38亿元，较2024年底的5.98亿元增长40，仅三个季度时间就增加了2.4亿元。其中，短期借款2.86亿元，年内到期的非流动负债2.53亿元，长期借款2.99亿元，短期借款与年内到期的非流动负债计达5.39亿元，占有息负债的比例64，短期偿债压力集中。

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　　“有息负债的激增，本质是公司内生现金流不足的体现。” 长期跟踪制造业的注册会计师陈应红告诉界面新闻记者，“主营业务持续亏损，法产生足够的经营现金流，公司只能通过借款维持日常运营与项目投资，这会进步财务费用，pvc管道管件胶加剧盈利压力。”

　　此外，宁波正还存在定的担保风险。截至6月6日，公司及子公司的实际担保余额计为8334.25万元，占公司2024年末经审计归属于上市公司股东的净资产的6.49。

　　巨额有息负债直接了财务成本，2025年前三季度宁波正财务费用达2286万元，同比增长125，这数字已过2024年全年的1364万元。“财务费用占营收比例已 2.5，而毛利率仅15.15，利息支出正在不断吞噬本就微薄的利润空间。”陈应红表示。

　　业绩亏损背后，宁波正的资金链也日益紧绷。截至9月底，公司资产负债率已从 2023 年的38.63 攀升至 51.95，短短两年时间上升 13 个百分点。

　　数据来源：WIND、界面新闻研究部

　　值得警惕的是，宁波正实际控制人资金链也有压力。目前，实际控制人永杰、亚萍（分别持有2181万股和1748万股，占公司总股本比例的15.9和12.75）分别质押750万股和750万股，占其持股比例的34.39和42.9，各占公司总股本的5.47，个人资金压力或传至公司股权稳定。

　　资金链紧张背后是应收账款与存货的持续攀升，由此占用了大量营运资金。存货面，2023Q3为4.2亿元，2024Q3增至4.68亿元，2025Q3进步升至5.13亿元；应收账款面，同期数据分别为3.82亿元、4.64亿元、5.43亿元，同样呈持续增长态势。

　　汽车模具定制化属强，库存积压本身减值风险就大。同时，存货积压意味着公司生产的产品未能及时转化为销售收入，不仅占用了生产资金，还需要承担仓储、管理等额外成本。而应收账款的增长不仅占用了大量营运资金，还加剧了公司现金流压力。在主营业务持续亏损的情况下，公司法通过经营活动获得充足现金流入，而应收账款回款延迟进步致资金周转困难，只能依赖外部借款维持运营，这又了财务费用和债务规模。

　　“应收账款和存货双，是制造业企业资金链紧张的典型信号。” 陈应红表示，“应收账款增长意味着回款周期拉长，资金占用增加；存货增长则可能反映产品销售不畅，若市场价格下跌，还将面临存货跌价减值风险。对于宁波正而言，5.13 亿元存货与 5.43 亿元应收账款，计已 10 亿元，占前三季度营收的比例 110，资金占用压力巨大。”

　　在公司亏损加剧、资金紧张时，实控人的减持计划引发市场担忧。宁波正控股股东、实际控制人、董事长兼经理永杰及其致行动人兴工控股，正计划减持不过 407.5 万股（占公司总股本比例的 3）。

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