经历了过去段时间的人工智能（AI）板块抛售潮，美股本周逐渐企稳，在"总统日"后的两个交易日走出"两连阳"。

截至当地时间 2 月 18 日收盘，标普 500 指数收涨 38.09 点，涨幅 0.56，报 6881.31 点；道琼斯工业平均指数收涨 129.47 点，涨幅 0.26，报 49662.66 点；纳斯达克综指数收涨 175.251 点，涨幅 0.78，报 22753.635 点；纳斯达克 100 指数收涨 197.272 点，涨幅 0.80，报 24898.868 点。

据财经了解，尽管有华尔街投行认为 AI 抛售潮已经临近尾声，但部分投资机构仍将信将疑，年内庞大的资本开支将大幅挤占科技巨头的自营现金流和回购分红比例，在英伟达公布财报之前，鲜少有交易员愿意大幅抄底科技股。

交易员观望 AI 抛售潮动能

科技股和能源股成为 18 日美股上行两大动力。美国"科技七巨头"盘中齐涨，涨的英伟达和亚马逊均度涨近 3。得益于 Meta 同意未来几年部署数百万英伟达芯片的新协议，英伟达股价上涨近 1.63。

然而，近阶段美股的表现乏善可陈，波动大，标普 500 是在 6800 区间徘徊了近半年。摩根大通面认为，过去周，标普 500 下跌 1.4，为自去年 11 月下旬以来的糟周。今年以来情况直不佳，年初至今，该指数在 7 周中仅有 2 周录得周度上涨，目前全年仍为负值。

面，科技巨头的资本开支与日俱增，且回报并不显著；另面，在 AI 智能体（AI Agent）相关消息的冲击下，软件股此前遭遇猛烈抛售，软件板块在过去三个月下跌了约 24，但未来两年的盈利预估实际上约 5，可见"估值"的猛烈程度，市场信心低迷，Salesforce 等软件巨头承压。

不过，有纽约对冲基金的投资经理对财经表示，上两周开始已经有资金开始抄底软件板块。在他们看来，AI Agent 的冲击多是情绪上的，但短时间仍难影响软件巨头的基本面。

摩根大通的交易员笔记提及南京防火门专用胶厂家，交易员并不认为 AI 会消灭所有软件公司，并不建议在英伟达财报前做空半体，但对逢低买入软件的态度日益转暖。

盛在新的报告中也提及，AI 技术主要作为强大的智能层，而非基础替代案，AI 模型仍依赖于记录系统，从而大化自身价值。特别是在企业环境中，AI 模型需要大量质量、结构化且历史准确的数据进行训练和运行。现有记录系统是这些数据的存储库，包括 SAP、Salesforce、Oracle 和 Workday 在内的现有 SoR 记录系统公司已经花费了几十年时间建立完善的数据验证、理和规流程。例如，保温护角专用胶用于财务规划与分析的 AI 应用须从经过精心维护和审计的可信账簿中提取准确的历史数据。

尽管软件股抛售潮暂时告段落，但市场对于大规模云服务商（hyperscaler，主要是科技巨头）的担忧仍在持续。

年初至今，SPW（标普 500 等权指数）已比市值加权的标普 500 指数获得了 591 个基点的额收益，其中很大部分可归因于"科技七巨头" -5.9 的负回报拖累。究竟是什么致这种差异？

摩根大通指出，近年来，市场正在惩罚"科技七巨头"出预期的资本支出。接下来，市场需要对估值建立信心，英伟达财报发布前，相关公司的估值目前看起来为便宜了，但这⼀事件（英伟达财报）历来往往会使相关股票群体变得便宜。

盛对冲基金交易主管帕斯卡列洛（TonyPasquariello）在新的交易笔记中提及，大规模云服务商的资本支出现在预计将占今年运营现金流的 92。如果实现，这比例将过 1990 年代后期标普 500 科技公司的投资强度。

"在赢通吃的背景下，我并不是说这是资本的错配。我只是说，过去‘相对于过去周期来说这比例并不大’的论点正在迅速失去说服力。"他称。

所幸，美股在这个财报季仍录得亮眼的盈利表现。"四季度的报告期非常令人印象刻，连续五个季度将录得两位数的盈利增长。在我看来，突出的是标普 500 企业利润率的上升，其达到了创纪录的 12.6。虽然是回顾数据，我认为利润率的扩张是美股在长时期内走势的重要信号。"帕斯卡列洛提及。

鲍威尔卸任前难降息

对于美股而言，短期内降息的概率似乎较低，因此很难成为助力。

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隔夜公布的美联储纪要凸显联储内部利率决策分歧，谨慎对待降息、看重通胀风险。纪要公布后，美国国债价格跌幅扩大，美元指数进步上涨。

1 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要指出，"几乎所有"与会者支持维持联邦基金利率在 3.5 到 3.75 的区间，这将使 FOMC "处于良好位置"来评估新数据。米兰和沃尔勒理事对委员会的决策表示异议，倾向于降息 25 个基点，因为他们认为政策仍然"有显著限制"，且劳动力市场的下行风险有所上升。

除了支持降息派和观望派，纪要还次明确提到有人讨论加息的可能。这反映出，在通胀持续于联储目标 2、经济保持韧的情况下，联储的政策重心重新回到通胀风险，而非就业放缓。近期公布的非农就业出预期，这进步击了短期降息的概率。

"纪要与我们的预测致，即除非劳动力市场进步疲软，否则 FOMC 不太可能在段时间内再次降息。我们预计下次降息将在 6 月，随后在 9 月进行二次 25 个基点的降息。"盛隔夜表示。

可见，原先是就业市场疲软致美联储存在降息的压力，但通胀构成阻碍；如今，就业市场出现企稳迹象，且各界认为 AI 资本开支的大幅增长将驱动 GDP 预期，而通胀能否持续降温仍待观望。在这背景下，季度降息的概率几乎为 0。

瑞银面对财经提及，预计 2026 年季度有望再降息 1 次，而且在 1 月的议息会议后，下次降息迟至夏季的风险正在上升。该机构认为，下次降息或将由劳动力市场走弱、关税通胀基本消退以及关税以外通胀趋势等因素动。市场目前普遍预期，鲍威尔任期结束后，即 7 月可能再次降息。

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