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　　出品：财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2025年是券商大年，150证券公司计实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95；净利润2194.39亿元，同比增长31.2。

　　作为券商行业上游的证券IT供应商，2025年经营表现显著分化：同花顺归母净利润同比增长76，盈利是其他5公司之和的两倍；恒生电子营收同比下滑12，失去“哥”位置；金证股份则仍处于亏损状态……这背后折射出商业模式、业务结构、经营水平等面的差异。在未来行业竞争中，谁执牛耳，谁会掉队？

　　顶点软件归母净利润降幅大

　　根据研报锡林郭勒盟海绵胶，券商IT可划分为两大细分域：C端券商IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B端券商IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。二者的商业模式存在显著差异：C端公司依赖用户流量与市场活跃度，B端公司依赖金融机构IT预与产品升需求。

　　C端券商IT公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护。代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。其核心驱动因素包括：①市场情绪 （散户交易活跃度）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代、国密改造）。

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　　B端金融IT主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件。代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势等。核心驱动因素包括：①行业基本面（券商收入及利润）；②监管政策因素（券商IT投入比例激励机制）；③政策因素（如国产替代）。

　　上述提到的6券商IT公司中，同花顺2025年的营收，为60.29 亿元；财富趋势低，为3.68 亿元。归母净利润的依旧是同花顺，净利润为32.05 亿元；金证股份净利润低，为-1.68亿元。 营收增速快的是同花顺，为44；降幅大的是金证股份，达48.46，接近腰斩。归母净利润增速快的是大智慧，为78.13；净利润降幅大的是顶点软件，降幅为8.14 。

　　值得关注的是，顶点软件还是6券商IT公司中，2025年唯归母净利润下降的企业。

　　2025年，顶点软件实现营业收入5.82亿元锡林郭勒盟海绵胶，同比减少12.38；实现归属于上市公司股东净利润1.78亿元，同比减少8.14；扣非归母净利润则下滑幅度大，达13.49。

　　从时间维度看，顶点软件已连续两年出现营收与净利润的同步下滑。2021年至2023年，公司保持持续增长势头，PVC管道管件粘结胶净利润从1.37亿元稳步攀升至2023年的2.33亿元的历史位；但2024年净利润回落至1.94亿元，2025年进步下滑至1.78亿元，累计较点降幅约24。

　　分业务看，顶点软件2025年软件开发及服务业务实现营收5.76亿元，同比减少11.72；系统集成业务实现营收515.48万元，同比大幅减少52.49。

　　研发费用下降销售费用逆势增长 研发人员占比低

　　2025年，顶点软件研发费用为1.36亿元，同比下降10.54，公司称主要是本期研发人员薪酬等费用减少所致。

　　有意思的是，顶点软件在营收下滑的年份，代表竞争驱动力的指标研发费用出现下降，而销售费用却同比增长。2025年销售费用为0.56亿元，同比增长2.02。

　　2025年末，顶点软件研发人员数量为588人，占总人数的35.17，相比2024年末的672

人减少84 人，这也解释了公司研发费用为何下降。

　　2025年末，顶点软件员工总数1，672人，较年初减少144人。其中研发人员减少84人，占减员总人数的73.68。

　　研究认为，研发成为证券IT服务商的重要护城河。研发投入不是券商IT供应商可以灵活调节的成本项，而是持续维系核心竞争力的战略投资。在AI大模型重塑金融IT格局的当下，各券商IT供应商纷纷宣布AI赋能战略，研发收缩很可能制约AI产品化的进度和度。研发费用的直接削减在短期内可以美化利润，但过度压缩尤其是大量减少研发人员将造成核心团队士气下滑。

　　此外，顶点软件研发人员数量占总员工人数的比例低。2025年末，公司35.17的研发人员占比在6公司中低。金证股份、财富趋势、同花顺、恒生电子、大智慧研发人员占员工总数的比例分别为78.47、66.74、 61.75、53.2、39.9。

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责任编辑：公司观察

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